RESUMO
O estudo objetivou investigar se a atenção do investidor é uma
variável que possui poder incremental na formação do preço da
ação das empresas listadas na B3. A amostra foi composta por 95
empresas, considerando o período de 2016 a 2019, e as informações
coletadas na base de dados da Economática® e no Google
Trends. Foram estimados modelos econométricos tendo por base
o modelo de Collins, Maydew e Weiss (1997), adaptado do modelo
de Ohlson (1995). A análise foi efetuada por meio de regressão
com erros-padrões robustos clusterizados e Efeitos Fixos. Com
os resultados, sugere-se que a Atenção do Investidor influencia o
preço das ações, evidenciando que possui poder incremental na
Value Relevance da informação contábil.

Palavras-chave: Atenção do Investidor; Finanças Comportamentais;
Value Relevance; Informação Contábil.

ABSTRACT
The study aimed to investigate whether investor attention is a variable
that has incremental power in the formation of the share price of companies listed on B3. The sample consisted of 95 companies,
considering the period from 2016 to 2019, and the information collected
from the Economática® database and Google Trends. Econometric
models were estimated based on the model by Collins, Maydew,
and Weiss (1997), adapted from the model by Ohlson (1995).
The analysis was performed using regression with robust clustered
standard errors and fixed effects. With the results, it is suggested
that Investor Attention influences stock prices, showing that it has
incremental power in the Value Relevance of accounting information.

Keywords: Investor Attention; Behavioral Finance; Value Relevance;
Accounting Information.

REFERÊNCIAS

ABREU, M., MENDES, V. Do individual investors trade differently in different financial markets? The European Journal of Finance, v.25,
n4, p. 1-18, 2020.
ALDRIGHI, D. M.; MILANEZ, D. Y. Finança comportamental e a hipótese dos mercados eficientes. R. Econ. contemp., Rio de Janeiro,
9(1): 41-72, jan. /abr. 2005.
ANTONY, A. Behavioral finance and portfolio management: Review of theory and literature. journal of public affairs, v. 20, n.2, 2019.
ARTHMAR, R. Ética calvinista, idealismo e revolução: Carlyle e a crítica da economia vitoriana. estud. econ. 35 (2), Jun, 2005.
BALL, R.; BROWN, P. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research, 6(2), 159-178, 1968.
BARTH, M. E.; BEAVER, W. H.; LANDSMAN, W. R. The relevance of the value relevance literature for financial accounting standard
setting: another view. Journal of Accounting and Economics, v. 31, n. 1, p. 77–104, 2001.
BEAVER, W. H. The Information Content of Earnings Announcements. Journal of Accounting Research, v. 6, p. 67-92, 1968.
BELO, N. M.; BRASIL, H. G. Assimetria informacional e eficiência semiforte do mercado. Revista de Administração de Empresas, v.46,
p.48-57. Edição especial, nov/dez. 2006.
BHAGAT, S.; BOLTON, B. Corporate governance and firm performance: The sequel. Journal of Corporate Finance, 58, 142–168, 2019.
BOWLES, S. The moral economy: why good incentives are no substitue for good citizens. New York: Yale University Press, 2016.
BROWN, S.; LO, K.; LYS, T. Use of R-squared in Accounting Research: Measuring Changes in Value Over the Last Four Decades. Journal
of Accounting and Economics, 28, 83–115, 1999.
CHUMNUMPAN, P.; SHI, X. Understanding new products’ market performance using Google Trends. Australasian Marketing Journal
(AMJ), 27(2), 91-103, 2019.
COLLINS, D. W.; MAYDEW, E. L.; WEISS, I. S. Changes in the value-relevance of earnings and book values over the past forty years.
Journal of Accounting and Economics, 24(1), 39-67, 1997.
CPC - Comitê de Pronunciamentos Contábeis. Pronunciamento conceitual básico – CPC 00 R2 2011. Estrutura conceitual para a elaboração
e apresentação das demonstrações contábeis. Brasília.
DA, Z.; ENGELBERG, J.; GAO, P. In Search of Attention. The Journal of Finance, 66, 1461-1499, 2011.
DAMODARAN, A. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications. Working Paper, 2016
DANIEL, K.; HIRSHLEIFER, D. Overconfident investors, predictable returns, and excessive trading. Journal of Economic Perspectives,
v. 29, n. 4, p. 61-88, 2015.
DONADIO, R. O perfil de risco do investidor e a tomada de decisão: uma abordagem comportamental. Tese (Doutorado). Universidade
de São Paulo, São Paulo-Brasil, 2018.
FÉLIX, B. M.; TAVARES, E.; CAVALCANTE, N. W. F. Fatores críticos de sucesso para adoção de Big Data no varejo virtual: estudo de
caso do Magazine Luiza. Rev. bras. gest. neg. 20:1, Jan-Mar, 2018.
FELLET, B. G. Avaliação de modelos de precificação de ativos no mercado acionário brasileiro. Dissertação (Mestrado em Ciências
Contábeis). 98 f., il. Programa Multi-institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Universidade de Brasília,
Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Brasília, 2016.
FERREIRA, M. P.; CARMO, C. H. S.; DO RIBEIRO, A. M. A. Value relevance dos ativos financeiros das empresas do setor elétrico brasileiro.
Enfoque: Reflexão Contábil, 39(3), 85-98, 2020.
FERREIRA, M. P.; OLIVEIRA, R. M.; DE, RECH, I. J.; ZANOLLA, E. Value Relevance da Recompra de Ações no Mercado Brasileiro.
REUNIR Revista De Administração Contabilidade E Sustentabilidade, 10(3), 60-70, 2020.
FERREIRA, M. P.; RIBEIRO, A. M.; MILHOMEM, J. F. C.; CARMO, C. H. S. DO. Contabilidade Societária X Contabilidade Regulatória:
Value Relevance das informações contábeis do setor elétrico Brasileiro. Contabilidade Vista & Revista, 32(2), 205-229, 2021.
FONSECA, R.; MARQUES, J. A. V. C.; SANTOS, O. M. D. Relevância da Informação Contábil: Estudo de Eventos no Setor de Petróleo
e Gás. Revista Universo Contábil, 14(3), 46-65, 2018.
GANZ, A. C. S.; SCHLOTEFELDT, J. O.; RODRIGUES JUNIOR, M. M. Modelos de precificação de ativos financeiros e governança corporativa.
Revista de Administração Mackenzie, 21(2), 1–27, 2020.
GONÇALVES, K. A.; CONEGLIAM, L.; CARMO, C.H.S. Value Relevance das Propriedades para Investimento: Evidências do Mercado
de Capitais Brasileiro. Contabilidade, Gestão e Governança, v. 20 n. 1 p. 02-19, 2017.
GUZELLA, M. S. Investor attention in the brazilian stock market: essays in behavioral finance. (Tese de Doutorado) Faculdade de Economia,
Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo, 2020.
HIRSHLEIFER, D. Behavioral finance. Annual Review of Financial Economics, v. 7, p. 133-159, 2015.
HOLTHAUSEN, R. W.; WATTS, R. L. The relevance of the value-relevance literature for financial accounting standard setting. Journal of
accounting and economics, 31(1), 3-75, 2001.
ICHA, O.; AGWU, E. Eff ectiveness of Social Media Networks as a Strategic Tool for Organizational Marketing Management. Jounal
Internet Bank Commer, v. 2, 2015.
IUDÍCIBUS, S. D.; LOPES, A. B. Teoria avançada da contabilidade (2 Ed.). São Paulo: Atlas, 2004.
KIMURA, H. Aspectos comportamentais associados às reações do mercado de capitais. Revista de Administração de Empresas, São Paulo, v. 2, n. 1, 2003.

MAYER, E. J. Advertising, investor attention, and stock prices: Evidence from a natural experimente, 2020.
MITTAL, S. K. Behavior biases and investment decision: theoretical and research framework. Qualitative Research in Financial Markets,
v.10, n.1, 2019.
NASEER, M.; TARIQ, Y. B. The Efficient Market Hypothesis: A Critical Review of the Literature. The IUP Journal of Financial Risk Management,
Vol. XII, No. 4, 2015.
NICOLAY, R.T.F.; PASSOS, P.R.; DOS SANTOS, V.C. Volume anormal de negociação de ações e demanda por informação: análise para
ações de alta liquidez da Bovespa. Revista Mosaico, v.11, n.2, p. 76-86, 2020.
OHLSON, J. A. Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research, v. 11, n. 2, p. 661-687,
1995.
PEKAR, V. Mining for Signals of Future Consumer Expenditure on Twitter and Google Trends. In 2nd International Conference on Advanced
Research Methods and Analytics (CARMA 2018). Proceedings, p. 157-165.
PEREIRA, M. M.; ROSA, T. G.; BENDER FILHO, R. Influência do Google Trends em ações listadas na bolsa de valores brasileira: evidências
a partir da modelagem PVAR. REAd, Porto Alegre, V. 26, N. 3, Sep/Dec, p. 796-818, 2020.
PETROPOULOS, A.; SIAKOULIS, V.; STAVROULAKIS, E.; LAZARIS, P.; VLACHOGIANNAKIS, N. Employing google trends and deep
learning in forecasting financial market turbulence. Journal of Behavioral Finance, 23(3), 353-365, 2022.
RAMOS, H. P.; RIBEIRO, K. K. M.; PERLIN, M. S. O poder de previsão das consultas de pesquisa na internet no mercado financeiro
brasileiro. Rev. de Adm. Mackenzie - RAM, 18(2), 184-210. São Paulo, Mar./Apr., 2017.
RAUTENBERG, S.; CARMO, P. R. V. Big Data e Ciência de Dados: complementariedade conceitual no processo de tomada de decisão.
Brazilian Journal of Information Studies: Research Trends. 13:1, p.56-p.67, 2019.
RESENDE, M. C.; PEDRO, E. C. Eventos extremos e mercado de petróleo: processo de salto condicional. RAM, Rev. Alm. Mackenzie,
21 (2), 1 – 30, 2020.

RIBEIRO, M. C. P. Racionalidade limitada. In: Marcia Carla Pereira Ribeiro e Vinicius Klein. (Org.). O que é Análise Econômica do
Direito: uma introdução. 1ed. Belo Horizonte: Editora Fórum, 2011, v. 1, p. 63-69, 2016.
RIBEIRO, M. C. P.; DOMINGUES, V. H. Economia comportamental e direito: a racionalidade em mudança. Revista Brasileira de Políticas
Públicas, v. 8, n. 2, 2018.
ROBERTS, H. V. Statistical versus clinical prediction of the stock market. Unpublished work presented in the Conference of Securities
Price Analysis. Chicago, 1967.
ROCHA, R. O., NAGATANI, E. A.; MELO, C. O.; SALES, J. D. A. (2019). Estar presente ou estar no virtual? O uso de mídias sociais digitais
para tomada de decisão sobre investimentos. Revista de Gestão do Unilasalle, Canoas, v. 8, n. 1, p. 99-117, mar.
SANTOS, S. M; DOS, LEMES, S.; BARBOZA, F. L. DE M. O Value Relevance é relevante? Revista De Contabilidade E Organizações,
13, e152518, 2019.
SHARMA, A.; KUMAR, A. A review paper on behavioral finance: study of emerging trends. Qualitative Research in Financial Markets,
v. 12, n. 2, p. 137-157, 2019.
SILVA JÚNIOR, C. P.; MACHADO, M. A. V. A comunalidade na liquidez é um fator de risco precificável? Revista de Administração
Mackenzie, 21(2), 1–28, 2020.
VOZLYUBLENNAIA, N. Investor attention, index performance, and return predictability. Journal of Banking & Finance, 41, 17-35, 2014.
VERAS, M. M. A., & REIS M. M. Liquidez e precificação de ativos: evidências do mercado brasileiro. BBR - Brazilian Business Review,
11(1), 73-95, 2014.
XIRIMBIMBI, A. L. P. Avaliação de projetos de investimentos em contexto de risco e incerteza. Repositório comum, jan, 2018.
YOSHINAGA, C.; ROCCO, F. Atenção do Investidor: O Volume de Buscas no Google é Capaz de Prever os Retornos de Ações?. Brazilian
Business Review, 17 (5), 523-539, 2020.